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信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，2021-22年亞馬遜封號(hào)事件，海運(yùn)費(fèi)暴漲，疊加22年海外高通脹持續(xù)，消費(fèi)需求和購(gòu)買(mǎi)力下降，跨境賣(mài)家紛紛低價(jià)促銷(xiāo)量，跨境電商行業(yè)進(jìn)入“內(nèi)卷”生態(tài)，中小企業(yè)面臨關(guān)店倒閉、大型企業(yè)盈利受損，行業(yè)基本完成一輪洗牌。22H2以來(lái)伴隨海運(yùn)費(fèi)逐步回落、23年以來(lái)通脹降溫，跨境電商行業(yè)低谷已過(guò)，有望迎來(lái)穩(wěn)步恢復(fù)。

▍信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

短期跨境行業(yè)拐點(diǎn)已至，有望逐步回暖。

2021-22年亞馬遜封號(hào)事件，海運(yùn)費(fèi)暴漲，疊加22年海外高通脹持續(xù)，消費(fèi)需求和購(gòu)買(mǎi)力下降，跨境賣(mài)家紛紛低價(jià)促銷(xiāo)量，行業(yè)進(jìn)入“內(nèi)卷”生態(tài)，中小企業(yè)面臨關(guān)店倒閉、大型企業(yè)盈利受損，行業(yè)基本完成一輪洗牌。22H2以來(lái)伴隨海運(yùn)費(fèi)逐步回落、23年以來(lái)通脹降溫，跨境電商行業(yè)低谷已過(guò)，有望迎來(lái)穩(wěn)步恢復(fù)。

長(zhǎng)期，海外電商滲透率提升、供應(yīng)鏈和產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)顯著，看好國(guó)內(nèi)跨境賣(mài)家遠(yuǎn)期成長(zhǎng)。

一方面對(duì)標(biāo)中國(guó)市場(chǎng)，海外電商滲透率仍有較大提升空間，2022年全球跨境電商滲透率為20.40%，較中國(guó)相差25.02PCT，其中滲透率較高的美國(guó)為26.26%，而以東南亞、拉美、非洲、中東等地區(qū)為代表的新興市場(chǎng)2022年滲透率不足10%，未來(lái)有較大提升空間。

另一方面，中國(guó)跨境賣(mài)家具有較強(qiáng)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，規(guī)?；?、配套性以及綜合效能等優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)化將持續(xù)鞏固中國(guó)作為全球供應(yīng)鏈區(qū)域中心的核心地位。此外近年來(lái)數(shù)字工具逐步成熟，逐步應(yīng)用于生產(chǎn)、采購(gòu)、交易、支付、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、營(yíng)銷(xiāo)等環(huán)節(jié)，為跨境賣(mài)家增收降費(fèi)賦能。

格局：未來(lái)跨境電商市場(chǎng)份額或?qū)⑦M(jìn)一步向頭部賣(mài)家集中，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

在跨境電商行業(yè)發(fā)展紅利期，部分賣(mài)家憑借廣泛鋪貨模式，規(guī)?？焖贁U(kuò)張。如今行業(yè)粗獷擴(kuò)張階段已去，對(duì)于賣(mài)家精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力要求不斷提高，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)以及靈活的供應(yīng)鏈成為賣(mài)家的制勝關(guān)鍵，而數(shù)字化為精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)。頭部賣(mài)家能夠在早期專(zhuān)注于自身核心能力的培育，持續(xù)提高智能化水平，并應(yīng)用于選品、管理、廣告投放、品牌運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)，建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并持續(xù)強(qiáng)化，取得長(zhǎng)期成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。

重點(diǎn)標(biāo)的：

1)華凱易佰(300592.SZ)：泛品類(lèi)跨境電商龍頭，數(shù)字化優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)多元成長(zhǎng)。公司為跨境電商泛品銷(xiāo)售龍頭，多年運(yùn)營(yíng)建立鋪貨模式壁壘，泛品業(yè)務(wù)作為成長(zhǎng)基本盤(pán)穩(wěn)健發(fā)展，近年來(lái)不斷拓展sku及新業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)23-24年凈利為3.98/5.11億元，同增84.2%/28.2%，2023E估值為17.7倍，考慮到未來(lái)行業(yè)景氣度高、公司成長(zhǎng)空間大、業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型３州^高水平，重點(diǎn)推薦。

2)賽維時(shí)代(301381.SZ)：信息流閉環(huán)助力精細(xì)化發(fā)展。賽維時(shí)代為跨境電商行業(yè)服裝銷(xiāo)售龍頭，基于高效精細(xì)化的供應(yīng)鏈、品牌孵化能力，縱向強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)類(lèi)目、橫向復(fù)制經(jīng)驗(yàn)于尚未形成穩(wěn)定格局的細(xì)分品類(lèi)，實(shí)現(xiàn)單品類(lèi)縱向加深、新品類(lèi)橫向拓展，打開(kāi)成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)23-24年凈利潤(rùn)為4.47/6.14億元，同增141.3%/37.4%，2023E估值為38.5倍，可重點(diǎn)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

全球經(jīng)濟(jì)增速顯著下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海運(yùn)費(fèi)上漲等。